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Benchmark模式,中国VC的解药?|钛媒体创投家

文章来源:钛媒体APP  发布时间: 2023-08-27 06:34:24  责任编辑:cfenews.com
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做小,或许是当下VC最理性、活的最舒服的方式。

7月的最后一天,X风险投资机构合伙人Jack站在会议室的窗边,俯瞰着国贸街区上穿梭的车流,深深吸了一口气,这曾是他和团队日夜奋战讨论项目、投决的地方,也是今年年中复盘的地方,年中复盘后他做出了一个重要的决定:只保留必要的行政岗位,裁掉所有基层投资经理、分析师。


【资料图】

“这是我们几个合伙人商量后的决定,做一家Benchmark模式的VC,合伙人直接上一线看项目,同时再吸纳几个能力强的合伙人,他们不必是VC出身,但具有一技之长,能够独挡一面,团队各成员之间的能力形成互补,Carry平分,或许大家都能活的舒服一点。”

与Jack有类似观点的还有家办新智点创始人王根旺。他近期与几位 GP、LP朋友交流后,在朋友圈发表心得:1、在充满不确定性的大环境下,努力找有确定性的小生意;2、精简团队,统一思想,避免内耗,小步试错,熬下去;3、大环境再差,也总有赚到钱的人多和赚到钱的人交流。

中国风险投资行业正在历经一场自上而下的变革,冲击着行业中的每一个人。钛媒体创投家发布《裁员、裁员…这会是美元VC最艰难的一年吗?》后,不少圈内投资人纷纷表示,他们所在的机构确实在精简人员、缩减出差成本,缩减PR投放成本,投资节奏减缓、投资打法也在调整。

Benchmark模式是中国VC的解药吗?

小而挣钱

募资难,退出难、投资难的情况下,风险投资机构变得现实了,他们开始思考如何做一家挣钱的机构。

2023上半年中国VC/PE行业投资数量和金额,相较于2022年上半年均出现持续下滑,投资事件数3638起,同比下降13%;投资总额2929.65亿元,同比下降7%。

全球风险投资的节奏也在下降,据Crunchbase的数据显示,2023年第二季度全球风险投资额环比下降了18%,至650亿美元。与2022年第二季度的1270亿美元相比,下降了49%。

“风险投资市场正在面临结构性变化,预计会持续3年左右的时间,未来会不会好转并不确定,投资机构需要做好应对的心理准备,合理控制成本,管理退出收益,尽量给LP一个满意的交代,不然在恶劣的情况之下,只能恶性循环,把自己循环‘死’。” 某风险投资机构合伙人Jessica向钛媒体创投家表示。

暂不讨论美元基金,只看人民币基金的发展路径。

由于资金来源端的变化,人民币基金会走向两个方向,一个是国资背景基金,动辄百亿国家牵头的各类战略基金、大型央国企成立的基金、各级地方政府成立的母基金、地方国企牵头成立的基金;一个是中小规模专项基金,钛媒体创投家2023上半年中国VC/PE行业数据透视显示,不足1亿元人民币的基金总募资数量占比约65.7%,募资规模却仅有9.7%。这种不足一亿的小基金,大概率是专项基金。

很多LP在选择GP的时候,会把基金的管理规模、品牌影响力列为重要的参考标准,这就把很多中小机构排除在外。

90%的钱流向了10%的头部风险投资机构,是行业内的共识,作为中小风险投资机构自然要开辟属于自己的生存方式。

“去年我们还计划扩张,今年年中复盘之后我们决定转型成Benchmark模式,做一家小而赚钱的投资机构,蛰伏沉淀资源,等待时机扩张。”Jack表示。

在他看来做一家赚钱的投资机构并不难。第一,小机构募资更容易,合伙人身边总有几个有钱的LP朋友,无论是带他们进入私募圈子,还是帮他们做资产配置规划,都可以轻松募到1、2个亿。第二,投资更容易,合伙人在一级市场的投资经验和人脉沉淀,一年投资4-5个项目并非难事。第三,回报周期短,从数据表现看,专项基金3-5年DPI达到1的概率高于出盲池基金在7年DPI达到1的概率。

“越来越多GP以此为出路,尝试边募资边搞专项,尤其是规模较小名声不大的VC。”Eric表示。

Jessica所接触的规模较小名声不大的VC,牵头的合伙人大多是行业“老人”, 从业时间少则六七年,多则十年以上,团队规模都不大,维持在2-5个人之间,每一个人都有自己搞定项目和融资的渠道,藏匿于“水下”,主打闷声发财。

这样的模式与Benchmark如出一辙。

Benchmark Captial成立于1995年,,单支基金保持在5亿美金的规模、5个左右合伙人,平等的投票权;30%的Carry和2.5%的管理费绝对由合伙人均分。

2015年福布斯发表了一篇《Benchmark的5位合伙人 让其他VC看起来落后且人员过剩》文章显示,当时Benchmark管理的8支基金,扣除管理费和Carry后,已向LP返还了共计226亿美元的收益,LP的收益率超过10倍。

相较于追求规模暴涨、极尽扩张之势的红杉、A16z而言,Benchmark Captial实属异类,但其精准的超高回报却成为行业追逐的“圣杯”。

人效是灵魂

人效是高回报的灵魂所在。

Benchmark没有CEO,没有初级与高级合伙人之分,每个人都是合伙人,5个合伙人各自行动,各自负责,超过28年的历史中他们投出了Dropbox,eBay,Instagram、Twitter、Uber、Snapchat等“大牌”项目。

极简的团队逼迫他们必须每天斗志旺盛并且行动快捷。2014年福布斯发布的文章《Benchmark之道:五虎大将的精简强悍》讲述,2010年Domo 的 CEO Josh James 向Benchmark 的合伙人 Matt Cohler描述了自己新的创业公司的创意后。Cohler 邀请他第二天早上跟整个合伙人团队做一个报告,没有看任何数据的情况下Cohler当场决定投资James 3000万,30分钟之内合同条款打印完毕,17天之后钱到账 James 的账户。当然James 并非普通人,他之前创办的公司Omniture 以18亿卖给了Adobe。

“快”是硅谷创业者对于Benchmark的印象之一。

反观国内,中国风险投资机构是合伙人制,但像一家公司一样运作,一个项目想要拿到融资,大致分为以下几步:投资经理接触项目-小组过会-通过后合伙人约见创业者-出具TS(投资协议)-DD(尽职调查)-投决会-进入打款流程,整个流程走下来历时3-6个月不等。

层级分明,层层决策。“和看病一样,大家希望见到的是主治医生,而非导医接待层层询问后,再确定是否需要主治医生出诊,对于双方而言都是一种时间浪费。”一位创业者向钛媒体创投家表示。

对于Benchmark来说,创业者见到的任何一个Benchmark的人都是合伙人。合伙人是一家风险投资机构的灵魂,是投资决策最后的拍板人,公司运作模式下,其他前台、中台的人员基本都是“陪衬”,做庞大的Sourcing和投后服务,补齐合伙人对于行业的认知,做出最终的判断。这部分人员的支出并不少,但所创造的收益却相当有限。

“LP关心的是GP可以为他挣多少钱,而不是GP养了多么大的一个团队,风险投资是一种个人关系密切的业务,不是一个可以很好扩展行业。”Jack表示。

阿哲是工业机器人方面的专家,自己创业过相关项目,运营了一家工业机器人社区和媒体,定期组织活动和分享,同时还是一家小基金的创始人,凭借对工业机器人行业的深度理解和媒体的触角,阿哲能准确的找到,并带领LP投进工业机器人相关的早期项目。

“paper做的好,不见的投的好,paper可以看到的趋势、方向、赛道、项目都是浮出水面的,风险投资要投的是水下的项目,捕捉到1%,凭借它带来百倍回报。”Jack表示。

曾经四处扩张的Benchmark 坚信风险投资不会规模化,人才是风险投资机构创造效益的核心。“目标一致,没有内耗、没有偷懒者,都是利益者、都是‘狙击手’,我们也是在探索中前行,找到适合自己的节奏。”Jack表示。

直觉和人脉

“早期投资很多时候是依靠直觉和人脉,还有一点运气的成分。”Jack表示。

“从投资本质上来讲,VC是一个玩实际风险与感知风险差异的工作。”在云九资本创始合伙人曹大容看来,“很多疯狂而伟大的项目按照理性的分析其实是没有办法投资的。”

他认为,很多疯狂而伟大的项目按照理性的分析其实是没有办法投资的。投资人需要理性,同时也需要感性,需要被伟大的创业者所感召。对于很多项目,理性的人根本不会投资,大部分都是投资人一时被感动的情况下进行投资的,因为看上去风险很大,也就是所谓的感知风险。事后回归平静,有一些投资人还会后悔。几年过去之后,时间证明当初投资了一个伟大的项目,事实证明实际风险并没有那么大。所以,在投资的时候,要接受这种感性,投资人需要看到CEO眼中的光,跳到他们的视角里去看未来的世界,看到CEO的渴望及愿景。”

按照理性判断,红杉资本的唐·瓦丁、凯鹏华盈的汤姆·珀金斯第一印象都拒绝了胡子稀疏杂乱、身材消瘦、穿着牛仔裤、T恤的乔布斯,感性的33岁退休的迈克·马拉库成为了乔布斯的天使投资人,只因为他相信电脑的未来。

国内风投圈的感性代表人则是徐小平,坊间流传着许多关于徐小平感性的故事,和创业者喝一杯咖啡的时间投出了天使轮,被创业者的梦想感动投出了天使轮,喜欢这位创业者投资了天使轮。

看似很感性投资是很“傻”的行为,其背后隐藏的是投资人对人性的敏感,风险的胆识。以及需要想象力、对行业、模式、技术趋势和对CEO的心态、状态、愿景的深透的理解。在曹大容看来,“判断upside比分析downside要难得多。”

软实力展现的前提是接触到创始人,投资人需要有自己的人脉圈,项目来源渠道。

“投资自始至终都是一个小圈子的游戏,创始人介绍创始人,LP介绍创始人,熟人介绍是投资圈获取靠谱项目的最常用方式,FA只是作为一部分项目的补充,纯靠运气,因为大多数的FA是撒网式投递项目。”Jack表示。

以Jack的经验,投项目之前先和创始人交朋友,了解为人,了解处理事情的方式,了解团队,了解过往的经历,再说投资,人是一切投资的前提,因为创业路上并非一帆风顺,同样的事情,不同的人处理结果便会不同,譬如面对风险,优秀的创业者看到的是风险背后的机会,愚笨的创业者看到的则是过不去的坎儿。直觉重要、经验重要、了解清楚更重要。

风险投资市场结构性的变化,将原来的大江湖切割成一个又一个小江湖,大江湖的生存方式大同小异,小江湖之中的生存方式各不相同,风险投资人们如同八仙过海各显神通。(应访者要求,文内人名均为匿名)(本文首发钛媒体App,作者 | 郭虹妘,编辑|陶天宇)

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