8月24日晚间，佳都科技（600728.SZ）发布2023年半年报。公司实现营业收入25.15亿元，同比增长7.83%；归母净利润3.64亿元，同比增长86.34%；扣非净利润亏损4382.04万元，同比由盈转亏。

或是受扣非净利润亏损的影响，次日公司股票直接低开低走，截至8月25日收盘，公司股价收报5.5元，下跌4.51%，总市值118亿元。钛媒体APP发现，公司净利润频频被投资收益“左右”，而自身经营并没有太多亮点。此外，公司看似从事高技术的智能交通、智能城市集成业务，但其销售毛利率不仅低于同行，与行业均值相比也相差甚远，技术含量存疑。

二季度“炒股”亏损10亿

(资料图)

今年半年报显示，公司净利润为3.64亿元，同比增长86.34%。对此，公司称，主要系战略投资的人工智能企业股权价值上升，公允价值变动收益增加所致。回看今年一季报，公司当时净利润为13.49亿元，然而短短三个月的时间，现如今净利润锐减近10亿元。对于净利润的大幅波动，公司表示，主要是股权投资的云从科技二季度出现股价下跌，造成净利润减少。

据悉，今年年初，ChatGPT热潮来袭，云从科技获得资本青睐，股价开始一路飙升，4月4日最高涨到61.8元，市值达年初时的四倍，作为原始股东的佳都科技自然是赚得盆满钵满。但此后云从科技和一些AI概念股一样开始降温回落。截至8月25日收盘，云从科技股价若不复权已经跌到14.68元。股价如此波动，公司持股市值萎缩也是必然。事实上，公司近年来一直积极活跃于股权投资领域。前几年，公司投资了专注语音语义识别技术的思必驰、主攻3D视觉技术的奥比中光、大数据公司睿帆科技等人工智能企业。

2022年，公司拟以自有资金战略投资Unity中国，进一步完善“产业元宇宙”方面的布局，并完成了对方纬科技39%股权的收购，为发力智慧交通业务奠定基础。此外，2022年年报显示，公司还是智慧交通及泛半导体产业众企业众合科技的第二大股东。

实际上，热衷股权投资从数据上也能体现出来。财务数据显示，2020年之后，公司长期股权投资便逐年增高，截至今年上半年，公司长期股权投资高达10.09亿元，占非流动资产的比重为21.76%。

财务状况不佳

资料显示，公司主营业务为智能化轨道交通、城市智能交通、智能安防、通信增值、服务与集成（含网络及云计算产品和服务）、IT综合服务。据悉，公司主要客户是各地地铁公司及各地方政府的公安、交通、应急管理部门。目前获取的订单包括广州、成都、长沙等地的交通数字化项目，并且在广州、长沙累计获取11条线路10年—15年的运维服务。

从上述可知，公司不仅业务覆盖范围广，而且订单也算充足，不过公司经营状况却开始不乐观。2020年—2022年，公司营业收入分别为42.86亿、62.23亿、53.36亿，但对应扣非净利却分别为7792.05万元，2.93亿元，-4069.63万元。

今年上半年公司延续2022年的颓势。公司营业收入25.15亿，扣非净利润-0.44亿元，同比由盈转亏。对此，公司称，主要因在AI行业大模型研发方面的研发支出增加、对应收和存货计提减值损失较去年同期增加所致。

更为关键的是，公司的现金流也在经受考验。截止2023年6月末，公司经营活动现金流净额为-4.33亿元。进一步统计发现，其自由现金流为-12.81亿元，上年同期为-1.95亿元。

毛利率低同行，技术含量存疑

2023年半年报显示，公司销售毛利率为12.64%，同比下降1.04个百分点。而拉长时间周期来看，近年来（2020年—2022年），公司销售毛利率分别为15.69%，16.67%，12.38%。

若以同样参与广州、成都等地轨道交通智能化业务的广电运通来看，其2022年、2021年在城市智能业务的毛利率均达到30%以上。另一家也涉足轨道交通的宝信软件，其相关业务的毛利率也长期在30%以上。此外，公司所处行业毛利率中值为30%左右。从数据来看，公司销售毛利率不仅低于同行公司，而且与行业中值也相差甚远。可见，看似公司从事技术含量很高的智能交通、智能城市集成业务，但其毛利率却与建筑工程承包业务10%—15%的毛利率相近。

此外，从多个司法纠纷案例披露的信息来看，公司在多个项目中扮演的是分包商、采购商、招投标中介的角色，实际自有技术与产品在相关项目中的应用程度成谜。

例如，辽宁省高院2021年4月8日作出的一起合同纠纷民事裁定书披露，公司2016年曾参与一个《户外多功能路牌和智能终端凭信息化系统集成项目合同》。在法律诉讼环节，法院还原项目发包链条为，沈阳路正科技发展有限公司（下称“路正科技”）将项目以7500万元发包给联通沈阳，联通沈阳将该项目以6000万元价款转包给公司，然后公司又将涉案工程以4500万元价款转包给沈阳中科瑞智科技有限公司（下称“中科瑞智”）。中科瑞智又将工程全部逆向转包给路正科技，并已付款2356万元。

法院认定，在上述项目中，整个工程的相关主体呈现出完整的闭合交易链条，路正科技既是发包方，也是最终实际施工方，公司在上述项目中看似获得了6000万的项目合同，但完全不参与项目的施工，仅发生资金的流转。

而在《“平安阳江”社会治安视频监控系统建设四期项目》中，公司负责项目的资金出资及履行与发包方合同中的义务与责任，另一家鼎善公司则负责项目的采购设备选定、施工维护选定、系统集成服务；并负责协助佳都公司在项目中的施工、验收、维护、收款等协调工作。

从上述来看，公司除参与招投标外，中标后自有的技术与设备、自研软件，在相应项目中的参与程度有限。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

关键词：