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曲美家居:募资8亿布局产能升级+还债,5年前的收购后遗症仍难解

文章来源:钛媒体APP  发布时间: 2023-02-24 18:05:03  责任编辑:cfenews.com
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曲美家居(603818.SH)2月23日晚间发布了2023年度向特定对象发行股票预案。公告显示,本次拟发行股票数量不超过117,482,109股,募集资金总额预计不超过8亿元,拟用于河南曲美家居产业二期项目、Ekornes挪威工厂产能升级建设项目和偿还借款。公司表示,本次定增有助于优化全球产能布局,提升潜力品类规模化生产能力、拓宽线上渠道并增强公司在全球市场的竞争力。


(资料图片仅供参考)

不过钛媒体APP发现,曲美家居大部分境内工厂的产能利用率均在22%至76%之间,兰考工厂的产能利用率更是处于垫底水平,不禁让人质疑新建产能是否划算。此外,公司早前高杠杆收购Ekornes导致负债暴增且至今未解,截至2022年9月末,公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计12.41亿元,货币资金却只有5.44个亿,资金缺口较大。而本次定增公司拟使用募集资金不超过2.4亿元偿还借款,目前看来也只是杯水车薪。就股价来看,定增消息发布后,市场反应并不热烈,截至24日收盘曲美家居报7.54元/股,跌幅0.92%。

布局境内外产能升级

曲美家居主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务,并为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案,产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。

数据来源:公司公告

公告显示,本次曲美家居募资主要是为扩产能,包括河南考兰县和挪威地区的厂房建设。其中,Ekornes挪威工厂产能升级建设项目总投资额为2.45亿元,拟以募集资金投入金额不超过2.1亿元。公司计划在挪威工厂现有厂区建设厂房,布置Stressless品牌舒适椅生产线,并对现有厂区部分设备进行更新升级,预计项目税后内部收益率为22.70%,投资回收期为5.96年。

据了解,Ekornes在全球拥有9家工厂,包括5家位于挪威的工厂,2家位于泰国和越南的工厂,1家位于立陶宛的工厂和1家位于美国的工厂。其中,2021年和2022年Ekornes 挪威工厂Stressless生产线的产能利用率分别达到100.73%和99.43%,同期收入较上年分别增长24.02%和14.13%。

而快速的业务增长与品类扩张给公司的产能供应提出了新的挑战,部分受市场欢迎的新品受制于产能上限,一度供不应求。公司表示,本次募投项目新增产能可有效解决Ekornes的产能瓶颈问题,保证产品供应,维护Ekornes的现有市场地位。

本次另一募投项目为河南曲美家居产业二期,总投资为3.66亿元,拟使用募集资金投入3.5亿元。公司将在现有河南兰考县一期项目基础上,完成园区3#厂房、4#厂房建设,产品主要以床垫、软床、沙发等软体家具为主。公司预计项目税后内部收益率为20.14%,投资回收期为6.47年。

曲美家居表示,床垫、软床、沙发等软体家具标品属性强,适合电商渠道销售,因此项目的实施将有助于公司构建D2C业务模式,为拓宽线上渠道形成供应链支撑。项目建成后,公司将更加有效覆盖中部市场地区需求,物流交付速度也有望提升。

不过钛媒体APP发现,兰考工厂的产能利用率并不高。2021年报显示,“万物工厂(兰考)”和“兰考工程、沙发”的产能利用率分别为36.51%和22.96%,二者均处于垫底水平。而向前追溯,2020年这两个工厂的产能利用率也仅分别为35.8%和10.6%。并且曲美境内除“定制一工厂”满产外,其余工厂的产能利用率均未超80%,这不禁让人质疑公司新建产能是否真的划算。2021年公司各工厂的标准产能通道产值和产能利用率情况如下表所示:

数据来源:公司公告

值得注意的是,近几年在房地产预冷、原材料涨价的情况下,曲美家居存货逐渐增长、毛利率也有所下滑,不过公司仍看好家居市场前景。财报显示,2020年至2022年1-9月各期末分别达到8.45亿元、11.34亿元和11.47亿元,占流动资产的39.26%、49.82%和47.03%。同时毛利率从2020年的43.41%降至2022年前三季度的34.26%。而公司对未来发展较为乐观,表示2021年我国软体家具总产值近2300亿元,未来伴随城镇化的持续深化、家庭财富的快速增加、以及消费者对于家具产品风格多样性的追求,国内软体家具市场规模将进一步提升。

高杠杆收购带来的“后遗症”待解

2018年8月,公司完成对挪威上市公司Ekornes的要约收购,通过子公司持有其90.5%的股份,成为Ekornes控股股东。2021年7月,公司进一步收购Ekornes 9.5%股权,从而成为Ekornes的完全控股股东。

据了解,Ekornes AS是挪威一家全球化的家具制造销售企业,创立于1934年,主要开发、制造舒适椅、沙发和床垫产品。其在全球拥有超过7000家门店,9家工厂,旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和Ekornes Contract等。其中Stressless的椅子被誉为“全世界最舒服的椅子”,销售规模全球领先,该品牌毛利率也较高,2021年达41.69%。

然而,收购Ekornes为公司带来12.73亿元的商誉和巨额负债。2018年曲美以高达41亿元的价格完成收购,其中有15亿元是赵氏兄弟质押股份借款、18 亿元是银行贷款,导致2018年公司资产负债率由上年的22.49%暴增至77.73%,此后每年的利息费用也居高不下。

从业绩角度看,收购Ekornes后,曲美家居收入规模虽然从2018年的28.92亿元跃升至2021年的50.73亿元,净利润却未明显增长,且均不及2017年。根据业绩预告,公司2022年净利润预计进一步下滑至3500万元-5250万元,同比下降70.49%-80.33%;扣非后净利润则由正转负,为-2250万元至-1500万元。

业绩不佳也就缺少还债的“活水”。截至2022年9月末,公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计12.41亿元,长期借款8.80亿元,货币资金却只有5.44个亿。本次定增公司拟使用募集资金不超过2.4亿元偿还借款,占募资总额的三成,但目前看来也无法解决公司高杠杆收购带来的“后遗症”。(本文首发钛媒体APP,作者/翟碧月 )

关键词: 曲美家居 杠杆收购 实木沙发

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