贵州茅台 图源视觉中国

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“后千亿”时代，持续耕作金融板块以期增量，是茅台集团近年的明招暗式之一。近日，茅台还在寿险牌照上再下一城。12月19日，贵州省第一家本土保险法人机构华贵人寿推出增资方案，茅台集团拟顶格增持至33.33%成为第一大股东。

该增资方案显示，华贵人寿拟新增注册资本10亿元，对应新增股份10亿股，增资后公司注册资本将由10亿元增至20亿元，增资本金由股东茅台集团以及新引进股东黔晟国资、嘉鑫辉煌认缴。茅台集团出资约4.70亿元认购约4.67亿股（占总股本13.33%），黔晟国资出资约3.86亿元认购约3.83亿股，嘉鑫辉煌出资1.51亿元认购1.5亿股。

过去十年，“狩猎”金融牌照，布局基金、银行、金融租赁等“副业”，茅台集团围绕“千亿目标”做足了多元化努力，其自2013年以来苦心经营的金融版图已经初具雏形，剑指多方，但似乎并非坦途。

增资上位华贵人寿，跌宕的金融牌照路

华贵人寿成立于2017年2月17日，注册资本10亿元，注册地贵安新区，由茅台集团、贵州金融控股集团、华康集团等11家单位共同出资创立，创立之初第一大股东为茅台集团。2021年6月贵州贵安金融投资有限公司将持有的华贵人寿11%股权无偿划转给贵州金融控股集团有限责任公司，后者持股比例由10%升至21%，跃居第一大股东，这是本次增资的前传。

华贵人寿方面亦已捉襟见肘，其偿付能力充足率再连续两年下跌，2020-202年分别为181.77%、162.59%；今年综合偿付能力充足率从一季度的144.25%降至三季度的124%；核心偿付能力充足率从一季度的130.65%降至106%，落后于行业均值。

银保监会数据显示，今年三季度末纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为212%，平均核心偿付能力充足率为139.7%。

2017-2020年，华贵人寿净利润连续四年亏损，分别为-7770万元、-1.2亿元、-7854万元、-6848.7万元，合计亏损3.5亿元，2021年微盈3090万元，“补血”迫在眉睫，几大股东遂出手增资10亿。

增资方案中，此次增资后茅台集团持股比例将由20%增至33.33%，再回第一大股东；黔晟国资持股比例将达19.17%，成为二股东。此前第一大股东贵州金控持股比例由21%降至10.5%，退至第三大股东。四股东是此次增资新进的嘉鑫辉煌以及华康保险，持股比例均为7.5%。

茅台集团承诺，将严格遵守国家法津法规及相关监管要求，投资华贵保险资金，源于合法的自有资金，并非使用任何形式的金融机构贷款或其他融资渠道资金。

这意味着，茅台集团终于在踟蹰数年的金融牌照上拿下一城，此前，茅台集团于保险牌照上的辗转并不顺利。在2017年参与华贵人寿设立一个月后，3月茅台集团计划投资1.8亿元参与设立多彩财险保险股份有限公司，截止今日尚无结果。

在入股的华泰保险和华泰人寿上，茅台集团逐渐抽身。随着安达不断增持华泰保险，今年1月茅台集团挂牌转让华泰保险0.0547%股权，转让底价2640万元，同时挂牌转让持有的华泰人寿0.0764%股权，转让底价为695.16万元。

此前，茅台还在券商牌照上铩羽而归。2016年年底，茅台集团联合隆成金融集团、华康保险等5家公司，拟设立广东丝路证券股份有限公司，但至今依旧杳无音讯；曾持股1.45%的南方证券也在今年5月被吊销。

因此，对于这块寿险牌照，白酒行业专家杨承平对钛媒体APP表示，牌照到手后，茅台很可能加大力度继续做强金融板块，加强投资项目并表，为冲击世界五百强做铺垫。“我们可以预估，未来五百强的门槛可能会增长到2200亿-2500亿左右，仅靠白酒销售茅台还有距离，因此这样的多元化发展是必要的。”

中国消费品营销专家肖竹青则表示乐观，他向钛媒体APP表示，相信茅台集团获得这一块金融牌照以后会引进专业人才理顺华贵人寿保险公司顶层设计并重视保险公司直营服务体系建设，“更能满足高端人群银行保险基金和高端人寿服务领域的服务需求。”

值得注意的是，在金融牌照之外，茅台的“投资帝国”远不仅限于此。

“金融触角”多面出击，版图布局如何？

“茅台系”初见雏形的金融版图，自2013年以来已横跨银行、保险、租赁、投资等领域，渗透行业众多，钛媒体APP整理如下。

发展历史来看，2013年3月，茅台集团成立了贵州茅台集团财务有限公司，该财务公司被称为“茅台的内部银行”及“进入金融行业的入门台阶”。

2014年9月，茅台集团成立了在一级市场的重要“抓手”：茅台建信基金（现已改名茅台投资基金）。该基金系茅台集团与建设银行总行控股的建信信托合资设立的私募股权投资基金管理公司，注册资金3亿元，茅台集团出资1.53亿元，占比51%；建信信托旗下的建信（北京）投资基金管理有限公司出资1.47亿元，占比49%。

2020年，建信信托退出，目前，茅台建信基金改名茅台投资基金，由上述三者分别持股39.67%、38.11%、22.22%。

茅台投资基金股权结构 图源企查查

茅台投资基金成立之际，茅台集团还与建信信托共同筹建了茅台（贵州）私募基金管理有限公司，茅台集团持股51%。

茅台投资基金共管理五只基金，为茅台投资基金合伙企业（有限合伙）、贵州茅台食品投资管理中心（有限合伙）、茅台（贵州）投资管理中心（有限合伙）、茅台兴盐（贵州）投资管理中心（有限合伙）、茅台（贵州）旅游投资管理中心（有限合伙）。

自成立以来，茅台投资基金大多蛰伏在消费投资圈，目前在项目端，茅台投资基金共出手了11个项目，包括白家食品、万凯新材（301216.SZ）、李子园（605337.SH）、嘉美包装（002969.SZ）、稻源集团、天宜上佳（688033.SH）、衣拉拉等；在机构端，茅台投资基金成立后的第一笔投资是深圳远致富海三号投资企业（有限合伙）。

茅台投资基金近两年投资项目

茅台投资基金出手相对慎重，7年里年均投出1个多项目，基本沿消费链条进行相关投资布局，白家食品、李子园均属食品饮料板块；万凯新材料专业从事瓶用PET研发、生产和经营；嘉美包装是一站式金属包装和灌装解决方案供货商，主要为全国性知名饮料生产商提供产品及服务，稻源集团则是食品安全溯源一体化数据采集系统解决方案的供应商。

此外，茅台投资基金2014年也投了一家私募股权基金远致富海，后者GP是深圳国资委下属PE远致富海。在2015年，茅台建信投资了“深圳明诚航空产业基金”7000万元，后者GP是中粮集团下属的股权投资平台明诚金融，茅台通过该基金间接投资中航精密，并在2017年中航精密被上市公司航发动力（600893.SH）并购后实现退出。

除了一级市场投资，2016年起茅台集团再次进军金融租赁，出资4亿元参与发起成立贵阳贵银金融租赁有限公司，持股20%。此前集团内部也有茅台上海租赁成立，注册资金10亿元。

银行板块，茅台集团对交通银行、贵阳银行、贵州银行等进行股权财务均有投资，2011年增资入股贵阳银行（601997.SH），认购4千万股，今年三季度末持股5297.6万股，位列第十大股东，持股1.48%。2019年贵州银行上市之际，茅台集团持股14.13%，今年第三季度持股12%，为第三大股东。企查查显示，茅台集团还持有贵州凤冈农村商业银行股份有限公司1.98%股份。

近些年，做强金融板块一直备受茅台管理层重视。2018年5月，在召开年度金融管理委员会第一次会议时，李保芳曾表示，此次会议是进一步加强集团金融板块管理的开端，也是实施统筹的信号。茅台集团也强调称，要像抓酒一样抓好金融板块，实现“实体+金融”双轮驱动，更好地推动茅台发展。彼时贵州茅台定下的2020年千亿销售目标中，茅台酒板块实现约700亿元，金融板块实现约200亿元。

不过，其效果如何尚待商榷。2020年整改专题会上，贵州茅台再次强调，全力支持金融板块成为未来发展新的增长极。

目前金融板块在“茅台帝国”中的占比依旧不高，渐有收缩。2022年1月，茅台集团挂牌转让华泰保险集团0.0547%股权，转让底价2640万元。此外还挂牌转让其持有的华泰人寿0.0764%股权，转让底价为695.16万元。

（本文首发钛媒体APP作者黄田）

关键词： 华泰保险 贵州茅台