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三元股份(600429)首次覆盖报告:区域性龙头乳企 奶粉、液奶业务共同成长_世界播报

文章来源:和讯 西部证券李欣欣  发布时间: 2023-01-17 15:20:25  责任编辑:cfenews.com
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【资料图】

公司是华北区域乳企龙头,拥有“三元”、“极致”、“爱力优”、“八喜”、“燕山”、“太子奶”等一系列有较高知名度的品牌以液态奶业务为主,固态奶为辅,持续拓宽冰淇淋、涂抹酱等业务。  行业出清龙头扩张,高质量+强推新驱动奶粉业务成长。奶粉新国标将于2023 年2 月正式实施,与现行国标相比,新国标要求更明确,规定更严格,有望加速奶粉行业出清,改善供给侧格局。公司作为区域乳企龙头,乘势扩张奶粉业务布局,2016 年起,收购奶粉工厂,积极投建产能,加速市占率提升。公司奶粉产品以高质量作为保障,上游提高牧场自给率保证原料质量,中游生产采用湿法工艺保障营养,下游搭建供应链管理平台,统筹奶源、物资、工程设备资源,发挥规模优势。单品培育方面,公司拥有强大的研发资源配备,高端产品占比持续提升,拉高公司整体毛利率。  低温奶符合消费升级需求,高端布局拉升毛利。液奶属于刚需品类,量价齐升仍是大趋势。分品类来看,低温奶更符合消费升级需求,但由于运输限制,区域乳企在低温品类表现更佳。公司是华北区域低温白奶龙头,2016 将液态奶事业部分拆成为常温奶事业部和低温奶事业部后,重点发力低温市场,推出多款新品,加速品牌创新,布局有机奶等高端品类,拉高整体毛利。  投资建议:公司是华北区域乳业龙头,短期来看,成本压力释放+疫后需求修复+购买力回升有望推动公司业绩成长,中长期来看,公司积极布局高毛利业务,拓宽产品矩阵,强化品牌影响力,我们认为公司有望依托液奶+高毛利业务实现长期增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为82.55/84.80/ 89.79 亿元,归母净利润分别为2.76/ 3.13/ 3.65 亿元,EPS 分别为0.18/ 0.21/ 0.24 元/股,对应PE 分别为27/ 24/ 21 倍。采取相对估值法,我们给予公司2023 年26x PE,对应目标价5.36 元,首次覆盖,给予公司“增持”评级。  风险提示:原材料价格涨幅超预期,疫情反复,行业竞争加剧。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

关键词: 三元股份 免责声明 供应链管理平台 工程设备

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