数据显示，5月以来DR007(银行间市场7天期回购利率)均值水平进一步下降至1.60%，较2.1%的央行7天逆回购利率低50BP(基点)。

业内人士告诉记者，可以看到，人民银行采取“稳政策利率、松市场利率”的方法，在维持MLF(中期借贷便利)和逆回购利率基本稳定的同时，积极投放资金降低市场回购利率，从而达到降低资金成本支持实体经济的目的。

短期来看，央行或维持宽松的政策基调，回购利率可能维持在低位。但随着实体经济的信贷需求回暖，6月回购利率可能开始回升。

回购利率或回升

5月以来，DR007的均值水平进一步下降至1.60%，处于历史低位。

对此，瑞银认为，回购利率的下降由资金的供求两方面共同推动。供给方面，尽管央行5月份在逆回购和MLF渠道没有流动性投放，但4月下旬降准(释放流动资金5300亿元)，以及央行利润上缴(5月披露今年已累计上缴结存利润8000亿元)，均向银行体系注入了资金。

此外，财政支出加快也对银行体系的流动性有一定正面影响。

中航信托宏观策略总监吴照银在接受记者采访时表示，政策方面，人民银行采取“稳政策利率、松市场利率”的方法，在维持MLF和逆回购利率基本稳定的同时，积极投放资金降低市场回购利率，从而达到降低资金成本，支持实体经济的目的。

而在政策支持下，未来几个月贷款需求可能有所回升。同时，瑞银预计，国债加上地方债的净供给在二季度剩下时间内和三季度仍会保持较高水平，6月、三季度的净发行预计分别在8500亿元、1.8万亿元左右。

整体来看，短期内央行或维持宽松的政策基调，回购利率可能维持在低位。但随着实体经济的信贷需求回暖，6月又进入半年末时点，回购利率可能开始回升。

关注市场预期改善

相关数据显示，DR007二季度以来下降约50BP，1年期国债收益率同期下降约20BP，而10年期国债收益率始终在2.8%上下徘徊。

对此，瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔告诉记者，倾向于认为宽松的流动性环境对国债收益率曲线的下行推动力在下降，随着信贷需求回升，回购利率见底，国债收益率或面临回升风险。

瑞银方面认为，短期内仍需关注更多支持经济的政策落地，以及信贷数据的变化。尽管信贷回暖还面临来自防疫措施会持续多久的不确定性，但政策的实施或将推动市场预期改善，从而令市场风险偏好回升。

吴照银分析认为，债券投资方面，2.8%以下应该就是十年期国债收益率的底部。未来几个月，债券收益率将缓慢上行。

首先，经济见底后，宽松货币政策开始退出，债券收益率将见底并上行。其次，债券供需格局转变也将加大债券收益率上行压力。

记者注意到，国务院5月23日召开常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。会议决定，实施6方面33项措施，其中一项为今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等。

关键词： 国债收益率 稳经济政策 市场预期 政策基调