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志邦家居(603801):盈利能力持续改善 疫情之下韧性彰显

文章来源:和讯 安信证券罗乾生  发布时间: 2022-11-02 19:57:51  责任编辑:cfenews.com
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(资料图片仅供参考)

事件:志邦家居发布2022 年三季报。2022Q1-3 公司实现营收35.17亿元,同比增长5.86%;归母净利润3.15 亿元,同比增长4.95%;扣非后归母净利润2.97 亿元,同比增长2.44%。其中2022Q3 单季度公司实现营业收入14.82 亿元,同比增长4.79%;归母净利润1.57 亿元,同比增长5.96%;扣非后归母净利润1.56 亿元,同比增长8.40%。  衣柜、木门增速靓丽,品类融合效应渐显  分产品看,2022Q1-3 整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入17.52/14.42/1.24 亿元,同比增长-6.36%/21.48%/61.09%;2022Q3 单季分别实现收入7.35/6.07/0.50 亿元,同比增长-6.20%/20.02%/6.25%。公司厨柜、衣柜、木门墙板协同效应逐渐显现,并且公司持续丰富品牌矩阵,逐步拓展日本松下、意大利OXO 卫浴、意大利R&G 家具、爱依瑞斯等高端品牌,满足不同消费群体差异化需求。同时,公司扩充多种成品家具品类,新增软装墙布、卫阳空间产品,补充厨衣等家居空间智能化产品,实现全品类一体化整家交付。  零售渠道稳健增长,大宗业务环比回暖  分渠道看,2022Q1-3 公司经销、大宗、直营渠道分别实现收入21.00/8.56/2.92 亿元,同比增长7.57%/-7.75%/31.15%;2022Q3 单季分别实现收入8.59/3.82/1.23 亿元,同比增长4.64%/-5.95%/26.95%。其中,1)零售渠道方面,公司稳步推动店面扩张,通过加大经销商开店补贴力度推动渠道下沉,品类融合店数量逐步增加。截至2022 年9 月末,整体橱柜 (经销门店)、定制衣柜 (经销门店)、木门 (经销门店)、直营门店的门店数量分别为1713/ 1708/ 713/33 家,相较2021 年末分别净增加22/ 89/314/0 家。2)大宗渠道方面,受益于保交付政策推进,大宗业务收入环比增长10.39%;3)整装渠道方面,公司针对整装渠道开发套系化产品,持续完善厨餐电、卫阳、门墙柜一体化推广,并通过与全国性大型装企深化合作,发布“超级邦”装企服务战略,打造总部、装企、加盟商共赢生态圈。  22Q3 盈利能力保持回升,费用率小幅提升  盈利能力方面,2022Q1-3 公司毛利率为36.76%,同比增长0.43pct;22Q3单季度毛利率为37.45%,同比增长1.95pct。其中,整体橱柜、定制衣柜、木门的毛利率分别为40.76%/37.02%/13.29% , 同比提升0.95/1.73/1.89pct。  期间费用方面, 2022Q1-3 公司期间费用率为25.91%,同比增长0.32pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.64%/5.43%/5.35%/-0.48%,同比分别+1.16/+0.49/-1.13/-0.18pct。22Q3 单季度期间费用率为23.26%,同比增长0.36pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.30%/4.86%/4.72%/-0.67%,同比分别+1.01/+0.40/-0.65/-0.32pct。  综合影响下,22Q1-3 净利率为8.96%,同比下降0.07pct;22Q3 公司净利率为10.59%,同比上升0.13pct。  投资建议:公司多渠道、全品类持续发展,衣柜、木门等高潜品类快速增长,整装业务加速开拓,未来成长可期。我们预计志邦家居2022-2024 年营业收入为55.22、64.75、74.53 亿元,同比增长7.17%、17.26%、15.11%;归母净利润为5.51、6.46、7.31 亿元,同比增长9.03%、17.22%、13.16%,对应PE 为12.3x、10.5x、9.2x,维持买入-A 的投资评级。  风险提示:行业竞争加剧风险;地产销售增速不及预期风险;原材料成本大幅提升风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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