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当前头条:微光股份(002801)2022年三季报点评:业绩符合预期 控股优安时加码新能源领域

文章来源:和讯 中信证券刘易/田鹏/王涛/王丹  发布时间: 2022-10-30 09:04:37  责任编辑:cfenews.com
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(资料图片)

公司2022 年前三季度实现营收9.33 亿元,同比增长17.4%;归母净利润2.49亿元,同比增长47.2%,整体符合预期。公司增资控股优安时公司,有望推动其干法磷酸铁锂产线实现规模生产,为公司带来新的业绩增长点。ECM 电机替代落后低效电机是长期趋势,公司ECM 电机营收有望保持高增;公司外转子离心风机有望持续在储能温控等新领域拓展市场;ECM 电机、外转子风机等高毛利率产品营收占比有望持续提高,带动公司整体毛利率水平提升。随着产能扩张,公司有望进一步提升全球市占率,强化制造业单项冠军地位。预计公司营收、净利润2022-2024 年CAGR 分别为35.3%、28.1%,给予公司2023 年21 倍目标PE,维持目标价39 元,维持“买入”评级。   22Q3 业绩增速符合预期,营收结构持续优化。2022 年前三季度公司实现营收9.33 亿元,同比增长17.4%;归母净利润2.49 亿元,同比增长47.2%。22Q3单季度公司实现营收2.79 亿元,同比增长3.5%;归母净利润0.87 亿元,同比增长31.3%。公司营收结构持续优化,2022 年前三季度ECM 电机营收增速超80%,ECM 电机营收占比已从2020 年的12.8%提升至2021 年的14.0%,并持续提升至22H1 的22.2%。由于营收结构持续优化、原材料价格回落,叠加人民币贬值等因素,公司2021 年、22Q1、22Q2、22Q3 毛利率/净利率分别为29.3%/22.9%、31.8%/23.4%、33.1%/26.3%、35.2%/31.0%,盈利能力提升带动公司净利润保持较高增速。   加码新能源领域,增资控股优安时公司。2022 年8 月,优安时公司干法磷酸铁锂产线落成,开始试生产,并对外送样形成小规模销售。2022 年10 月,公司公告以自有资金对优安时公司增资4000 万元人民币,公司持股比例由20%增至52%,优安时公司成为公司控股子公司,纳入合并报表范围。公司此举有望推动优安时公司快速实现规模生产,为公司带来新的业绩增长点。   产能将有序扩张,ECM 电机产能占比有望大幅提升。公司于2022 年6 月发布公告,计划以自有资金及自筹资金,增加约4.2 亿元人民币固定资产投资,从而新增年产670 万台(套)ECM 电机、风机及自动化装备的产能;目前公司已竞得70.2 亩的建设用地,将争取 在2022 年底前动工。2021 年度,公司冷柜电机、外转子风机、ECM 电机、伺服电机产量分别为1065 万、270 万、152 万、16 万台;毛利率分别为25.0%、31.8%、38.9%、21.3%。预计本轮产能扩张后,公司产能结构将进一步优化,应用领域更广、毛利率更高的外转子风机、ECM 电机产能占比将大幅提升。   ECM 电机、外转子风机有望保持高增速,营收占比提升有望带动公司整体毛利率上升。公司ECM 电机已经积累10 余年自主研发生产经验,具有品牌、技术、性价比优势,销量全球领先。第一,随着高效节能政策持续加码,ECM 电机替代落后低效电机是长期趋势,相对于传统的冷柜电机,公司ECM 型冷柜电机满负荷运行1 年每台可节约135 元电费,足以覆盖安装成本;随着ECM 电机在国内市场渗透率的提升,公司ECM 电机营收有望保持高增。第二,公司外转子风机及其ECM 升级版下游应用领域更广,除冷链外还可应用于工业温控、储能温控等领域,有望进一步拓宽公司成长空间。第三,公司ECM 电机、外转子风机毛利率远高于传统冷柜电机,有望带动公司整体毛利率水平持续提升。   海外营收保持较高增速,冷链电机隐形冠军地位强化。2021 年、2022 年上半年、2022 年前三季度公司外销收入同比增速分别高达54.5%、58.5%、45.0%。  虽然22Q3 公司外销增速有所放缓,但是公司外销占比从2020 年的44.1%提升至2021 年的48.9%,进一步提升至22H1 的54%以上。公司外销收入中大客户、大订单占比上升,外销结构也在持续优化。随着公司产能扩张、泰国子公司的设立投产,叠加公司海外竞争对手的产能依然受到能源成本上升等因素的困扰,公司全球市占率有望持续提升。   风险因素:局部疫情超预期反复;国际贸易争端超预期;公司项目建设周期较长;海外子公司的运营风险。   盈利预测、估值与评级:ECM 电机替代落后低效电机是长期趋势,公司ECM电机营收有望保持高增;公司外转子离心风机有望持续在储能温控、新风系统等领域拓展市场;ECM 电机、外转子风机等高毛利率产品营收占比有望持续提高,带动公司整体毛利率水平提升。随着产能扩张,公司有望进一步提升全球市占率,强化制造业单项冠军地位。公司增资控股优安时公司,加码新能源领域,有望形成新的业绩增长点。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测至1.46/1.84/2.33 元(原预测为1.51/1.93/2.47 元),预计公司营收、净利润2022-2024 年CAGR 分别为35.3%、28.1%,处于业绩快速增长阶段,且2022年前三季度毛利率更高的ECM 电机保持80%的高增速。考虑同行业可比公司海容冷链、科力尔、鸣志电器2023E 平均估值约为21xPE(Wind 一致预期),同时鉴于公司毛利率、净利率长期高于同行业可比公司,给予公司2023 年21倍PE,维持目标价39 元,维持“买入”评级。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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