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民生证券:给予洋河股份买入评级

文章来源:证券之星  发布时间: 2022-04-30 09:52:57  责任编辑:cfenews.com
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2022-04-30民生证券股份有限公司王言海,姚启璠对洋河股份(002304)进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评:业绩实现快增长,改革红利持续兑现》,本报告对洋河股份给出买入评级,当前股价为159.06元。

洋河股份(002304)

发布 2021 年报及 2022 年一季报。 2021 年公司实现营收 254 亿元,同增20.1%,实现归母净利润 75.1 亿元,同增 0.34%(主要系持有中银证券公允价值变动影响),实现扣非归母净利润 73.7 亿元,同增 30.4%。收入端超额完成年度 15%增长计划。毛利率 75.32%,同增 3.05pct,白酒吨价同增 2.7%,产品结构上移带动毛利率上行;销售/管理费用率分别为 13.98%/8.24%,分别同增1.64pct/同降 1.19pct;销售回款 368.1 亿元,同增 71%;合同负债余额 158 亿元,较 20 年末增 70 亿元。

单 Q4,实现营收 23.1 亿元,同增 55.8%助全年超额完成收入任务, Q4 销售费用率 39.37%,同增 19.41pct,推升全年销售费用率。

2022 年 Q1,公司实现营收 130.3 亿元,同增 23.8%,实现归母净利润 49亿元,同增 29.1%,毛利率 77.30%,同增 1.14pct;销售/管理费用率分别为6.59%/4.75%,分别同增 0.28pct/同降 0.65pct;现金回款 80 亿元,同降 15.1%,合同负债余额 97.7 亿元,较 21 年末降 60.3 亿元。 。

M6+延续快增长,双沟招商汇量增长。 21 年预计 M6+实现销售回款约 60亿,锚定次高端挑战价位、受益于省内消费升级+省外汇量形成快速增长, 22 年以来价盘小幅波动,省内成交价仍维持 600 元+,配额制下库存保持约一个月水平, 22 年有望延续快增长,目标百亿大单品。海之蓝即将焕新上市,至此完成蓝色经典所有主导产品“数字化控盘分利营销改革”(除高端事业部 M9 手工班外);此外双沟 21 年以来独立运作,做深江苏、河南,省外围绕山东、河北开展招商,22 年也将为业绩提供明显补充。公司年报中提出 2022 年 15%收入增长目标,基于一季度快速增长,有望顺利完成全年任务。

疫情影响整体可控,全年仍按既定节奏推进。 近期动销受疫情影响区域主要集中在省内苏南及宿迁,地市间人员流动一定程度受限,省内其余地市堂食等消费场景正常,淡季动销影响可控,消化库存为主。 2022 年春节后公司推进组织扁平化改革,有助公司决策效率进一步提升。 2022 年是公司股权激励第二个也是最后一个考核年度, 公司全员上下积极性强,仍按既定节奏推进。

投资建议: 公司 2022 年一季度业绩实现快速增长, 已基本完成产品、组织、营销等多方面改革,改革红利正待释放, 我们认为公司已开启新一轮人事周期+产品生命周期带动的企业经营周期。预计公司 2022~2024 年营收分别为304/354/404 亿元,归母净利润分别为 100/125/147 亿元,当前股价对应 P/E分别为 24/19/16X,维持“推荐”评级。 。

风险提示: 1)经济波动超预期影响次高端价位需求,挤压梦系列等成长空间; 2)省内或省外核心市场竞争加剧等致主导产品动销不及预期; 3)疫情冲击持续性超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券(000783)徐爽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.86%,其预测2022年度归属净利润为盈利101.96亿,根据现价换算的预测PE为23.49。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级17家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为199.45。证券之星估值分析工具显示,洋河股份(002304)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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