美股银行股在疫情期间，因为流动性增加导致利润大幅提升，股价也有了很大的提振。从疫情的低点到高点，美国最大的银行摩根大通上涨了72%。

然而，随着疫情退去，美联储加息，银行业的利润也开始正常化，回到疫情前的水平。摩根大通的股价比2021年10月下跌了26%。

价值大师网作者Ben Alaimo对摩根大通进行了详细分析，全文编译如下：

摘要

摩根大通最近公布了2022年第一季度的收益，显示利润暴跌了42%。

该银行还宣布有形普通股回报率为16%，股息收益率为3.2%。

该公司正计划进行一次重大的金融技术改革，将带来"25名迷你CEO"和 "创业公司文化"。

业务模式

截至2021年12月，就收入的市场份额而言，摩根大通在投资银行中全球领先，其收入占全球投资银行收入的9.6%。高盛紧随其后，市场份额为9%。摩根大通主要有四个业务部门：

1. 消费者和社区银行业务

2. 企业和投资银行业务

3. 商业银行业务

4. 资产和财富管理业务

该公司的消费者和社区银行业务收入在第一季度同比下降了2.3%，因为较高的商业银行业务收入被较低的房屋贷款收入所抵消。此外，由于车辆短缺，汽车贷款量也有所下降。

企业和投资银行业务的收入下降了7.4%，原因是投资银行费用下降，以及部分受俄罗斯风险影响的5.24亿美元信贷调整损失。

商业银行业务收入同比几乎持平，同比仅增长0.2%。而资产和财富管理收入有了很大的提升，同比增长5.8%，源于存款和贷款的增长以及管理费的增加。

金融科技转型

摩根大通和其他许多大型银行一直面临着来自世界各地金融科技初创企业的激烈竞争。为了把握住颠覆者的脉搏，自2020年以来，他们一直在疯狂地进行金融技术收购和合作，在这些收购合作之外，还每年向自己的金融技术产品投资120亿美元。

然而，现在摩根大通正计划进行彻底的转型，将公司重组为一个"创业公司的集合体"，由"25位迷你CEO"掌舵。他们将专注于以产品为中心的方法，包括快速迭代和科技公司普遍使用的精益软件开发技术。

摩根大通全球技术主管莫妮卡·潘帕利亚表示："银行可能被遗留系统和等级制度所束缚，但我们的目标是确保我们正在建设的是一个以客户为中心的敏捷组织——我们正在使用大量的数据驱动方法来做到这一点。"

这对摩根大通来说，可能是真正的，游戏规则的重大改变。

不稳定的财务状况

该公司最近公布的2022年第一季度收益情况显示，疫情带来的流动性恢复正常，同时因为俄罗斯风险而增加了贷款损失储备，利润骤降了42%。由于贷款余额和净收益率的改善，净利息收入同比增长7.5%，比2021年第四季度增长1.9%。摩根大通的信贷损失准备金增加了14.6亿美元，而2021年第一季度则释放了41.6亿美元。该公司支付3.2%的健康股息。

图源：价值大师中文站

公司的有形普通股回报率为16%，低于前期，但与长期平均水平一致。该公司的一个积极因素是，净利息收入上升了7.6%，而2021年第四季度仅增长2.6%。净利息收入是银行从借贷活动中获得的收入与支付给储户的利息之间的差额。

银行的财务状况与其他公司非常不同，其利润表的布局也往往不同。因此为了避免混淆，我(指英文原文作者Ben Alaimo)没有提供任何图表，因为这种图表会显示出高波动性，而这种高波动并不真正反映业务本身。例如，信贷损失的准备金经常根据市场风险而波动。

估值

对一家银行进行估值可能是一个挑战，因为他们的财务数据有很多客户的存款信息，以及和独特的会计技巧交织在一起。在这种情况下，我将使用一个非常简单的方法。我从Finbox取了一个7.4%的贴现率，然后使用下面的公式：

1/折现率=合理的市盈率

将7.4%的折现率代入，得到1/ 0.074 = 13.5。

根据分析师对今年收益的估计，该股目前的远期市盈率为11.5，因此似乎被低估了。

摩根大通仍然主导着美国银行业市场，而且在全球范围内拥有最大的投资银行市场份额，他们有望从这一领域的费用增加中获益。在回调到疫情前的水平以及俄罗斯对乌克兰的战争导致的贷款损失准备金积累之后，他们的利润看起来很糟糕。

然而，现在按照我(指英文原文作者Ben Alaimo)的估计，该股看起来被低估了。我认为重大转型和"25位迷你CEO"是一个伟大的想法，是他们长期保持竞争优势的途径。

价值大师中文站目前给摩根大通作出了77分的GF Score评分。其中，大师价值评级为满分10分，因为该公司股价已回落到大师价值线的合理范围区间。

图源：价值大师中文站

A股银行业短期内也经历了下跌，主要是由于招商银行的重大人事变动引起的。事实上，受多种因素叠加影响，A股整个金融服务板块都表现不佳。

关键词： 摩根大通 美国最大的银行 金融技术改革 创业公司文化