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关注:联创光电(600363)2022年三季报点评:超导设备订单落地 产业转型加速推进

文章来源:和讯 中信证券纪敏/华鹏伟/周家禾  发布时间: 2022-11-09 07:03:18  责任编辑:cfenews.com
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(资料图片仅供参考)

公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营业收入29.77 亿元(-8.88%YoY),归母净利润2.68 亿元(+7.51% YoY),营收波动主要系会计准则变更所致,经营整体符合预期。激光业务加速放量增长,超导业务迎来投产仪式里程碑并新签大单后明年将贡献收入,背光源等传统板块如期收缩,智能控制器搬迁提效,股权投资整体稳健。维持公司2022/23/24 年归母净利润预测分别为3.93/5.65/8.52 亿元,当前股价对应34.3/23.8/15.8 倍PE。我们调整了各板块分部估值,预计智能控制器/线缆/激光/其他/股权投资2022 年分别贡献市值37.4/5.8/63.0/1.4/84.8 亿元,加总市值为192 亿元,仍对应目标价42 元,维持“买入”评级。 营收波动主要系会计准则变更所致,经营整体符合预期。2022Q1-3 实现营业收入29.77 亿元(-8.88% YoY),归母净利润2.68 亿元(+7.51% YoY),对应毛利率为13.44%(+2.30pcts YoY)。2022Q3 实现营业收入7.72 亿元(-40.48%YoY,-22.20% QoQ),归母净利润0.89 亿元(-8.35% YoY,-23.53% QoQ),对应毛利率为18.08%(+8.32pcts YoY,+4.22pcts QoQ)。公司营收同比大幅下降主因为2021 年第四季度开始采用新的收入确认准则,将来料加工等业务的收入确认由总额法转为了净额法,从而缩减了一部分收入的确认。此外,公司还主动压降了背光源等传统板块的业务规模,也对营业收入环比增速产生了一定影响。公司费用端整体稳中略升,2022Q1-3 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.89%/8.74%/0.00%/3.76%,较2022H1+0.16pct/1.00pct/-0.02pct/+0.19pct,销售和管理费用率因产品营销、厂房搬迁等原因略微上升,财务费用率持续降低,研发投入稳定。公司净利率持续上升,2022Q3 录得15.25%(+6.39pctsYoY,+0.62pct QoQ),尽管营收下降,盈利能力却不断提升。 激光业务加速放量增长。单三季度激光业务持续高速增长,实现主营收入0.50亿元(+423.44% YoY),归母净利润0.13 亿元(+1110.14% YoY),实现销售净利率25.47%,激光板块加速放量增长,盈利能力也在持续提升。公司激光板块主要由泵浦源器件和光纤集成器贡献收入,全年满产产值3.5 亿元,目前处于满产状态,由于收入确认略有延后,预计全年可实现收入接近3 亿元。激光整机产品国内等待列装,且在国际安全环境日益严峻的背景下,有较大的海外需求空间,未来放量有望大幅加速激光业务收入增长。 超导业务迎来里程碑事件,近日新签大单,明年将贡献收入。公司于9 月26 日在哈尔滨中铝东轻公司举办了世界首台MW 级高温超导感应加热装置投产仪式,并计划在11 月中旬举办第二批仪式,这标志着高温超导技术的正式商业化。 公司超导业务通过了各项验收,并于2022 年7 月开始参与国家技术标准立项,于2022 年8 月获得了上海市能效中心的节能减排认证。超导技术目前处于全球先发水平,暂无竞争对手,并已实现商业化检验。根据公司公告,除中铝东轻外,公司目前在手订单超过10 台;11 月4 日,超导子公司又与广亚铝业有限公司签订合作协议,将逐步推进超导设备在广亚铝业铝挤压生产线上的应用;广亚铝业目前拥有58 条铝挤压生产线,仍将增加产能,未来设备应用空间充足。公司超导设备已完成交付,2023 年大概率将确认收入,未来还将发力金属熔炼、晶硅加热等新领域,增长前景广阔。 背光源等传统板块如期收缩,智能控制器搬迁提效,股权投资整体稳健。传统板块中,背光源、线缆等低毛利率板块持续收缩,背光源业务剥离转让按计划进行。 智能控制器业务完成华联(翔安)工业园的建设和搬迁;3Q22 华联电子实现营收5.07 亿元(-1.50% YoY),主因家电市场需求下滑所致,实现归母净利润0.48亿元(+36.74% YoY),主因产品高端化转型及搬迁后管理提效;根据公司公 告,未来智能控制器业务产能充足,产品逐渐向智能家居、新能源车等高毛利率领域转型,预计公司盈利能力也将不断提升。3Q22 公司投资净收益0.92 亿元(-8.83% YoY,-5.14% QoQ),主因北方通信收入确认延后影响部分收益,未来有望回升,占投资收益比重较高的宏发股份经营稳健,将为股权投资收益提供保障。 风险因素:智能控制器等传统业务竞争加剧;背光源业务转让进度及损益超预期;激光业务整机贡献收入低于预期;超导业务确认收入慢于预期。 盈利预测、估值与评级:公司业绩和各业务板块增长情况整体符合预期,我们维持公司2022/23/24 年归母净利润预测分别为3.93/5.65/8.52 亿元,当前股价对应34.3/23.8/15.8 倍PE。考虑到公司不同业务板块对于估值的敏感性不同,我们调整了各板块分部估值,将智能控制/线缆/激光/其他/投资收益贡献市值预测由32.9/7.0/49.9/1.2/101.7 亿元调整为37.4/5.8/63.0/1.4/84.8 亿元,加总各分部估值,得到公司合理市值192 亿元,仍维持目标价42 元和“买入”评级。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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