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伊力特(600197)点评报告:疫情影响公司表现 静待市场修复

文章来源:和讯 国海证券薛玉虎/刘洁铭/宋英男  发布时间: 2022-11-01 20:07:53  责任编辑:cfenews.com
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(资料图)

事件: 公司发布2022 年三季度报告,前三季度实现营业收入13.07 亿元,同比下滑10.77%;归母净利润1.40 亿元,同比下滑47.57%;扣非净利润1.42 亿元,同比下滑46.05%。 投资要点: 疫情反复影响公司三季度表现。2022 年Q3 公司实现营收1.73 亿元(同-60.04%),归母净利润0.11 亿元(同-79.18%),扣非归母净利同比下滑79.24%。三季度疆内疫情反复,影响高档白酒消费场景,以伊力王酒、大小老窖系列为代表的高档酒营收同比下滑76%;而中低档酒以自饮场景为主,受影响较小,中/低档营收分别-8%/+6%。 此外,三季度疆内/疆外市场营收同比下滑74%/19%,预计同样受疫情影响较大。 刚性成本+费用支出增加,Q3 公司盈利能力承压。2022 年Q3 公司净利率水平同比大幅下滑6.0pct 至6.5%。三季度公司折旧费用以及新增酒文化节活动费用等增加,叠加销售收入大幅下滑的影响,其管理费用率同+6.8pct 至9.6%。同时,公司成本中原材料、人工薪酬、折旧费用占比较高,受部分刚性成本的影响,三季度公司毛利率同比下滑2.5pct;此外,公司销售费用率同比提升2.5pct,共同导致盈利能力受损。 四季度经营压力依然较大,公司下调全年业绩指引。8 月初开始公司生产经营所在地出现大范围疫情,物流、销售受阻,公司全力配合防疫政策,动态调整经营任务,截至目前疫情仍未结束,四季度经营压力依然较大,公司据此下调全年业绩指引,预计2022 年销售收入及净利润将同比下降30%左右。当前新疆经济发展和消费升级的节奏受疫情扰动拖累,经济发展的利好仍未体现到公司业绩中来。 但我们认为从长期视角来看,疫情仅是短期干扰项,待疫情影响减弱,未来疆内经济向上发展的趋势依然确定,公司作为疆内白酒龙头,本身就是最鲜明的新疆标签之一,未来将充分受益于疆内的经济恢复和文旅发展,承接消费升级红利。目前仍是逻辑大于业绩的阶段。 盈利预测和投资评级:公司是新疆地产酒龙头,短期受疫情冲击,经营仍待修复;但长期看,公司未来有望充分享受新疆经济发展的红利,同时期待战投等利好催化落地,助力营销改革。我们下调本次盈利预测,预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.40/0.53/0.66 元,对应PE 分别为48/36/29 倍,由于外部因素短期冲击公司业绩表现,下调评级至“增持”评级。 风险提示:1)疫情反复影响疆内消费恢复;2)提价及新品接受度不及预期;3)宏观经济大幅波动,影响白酒消费需求;4)行业政策变化导致竞争加剧;5)原材料价格大幅上涨;6)食品安全等问题。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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