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中国神华(601088):三季报业绩超预期 煤电联营龙头企业业绩大幅增长

文章来源:和讯 申万宏源研究孟祥文/程斐  发布时间: 2022-10-30 16:05:31  责任编辑:cfenews.com
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(相关资料图)

事件:  公司于10 月28 日公告2022 年三季报,前三季度公司实现营业收入2504.89 亿元,同比增长7.49%;实现归母净利润591.31 亿元,同比增长45.04%,基本每股收益2.98 元。  三季度单季公司实现营业收入849.10 亿元,同比减少4.67%;实现归母净利润179.87亿元,同比增长22.00%。  投资要点:  前三季度盈利好转,煤炭业务毛利率显著上升。若取合并抵消前的数据,2022 年前三季度煤炭分部实现营收1998.01 亿元,同比持平;实现毛利728.36 亿元,约占集团合并抵消前总毛利72.72%,因煤炭平均销售价格上涨幅度远超营业成本涨幅,煤炭毛利率36.50%,同比增加11.40pct。  发、售电量同比均增长,售电均价上涨增厚利润。报告期内,公司发电量1412.0 亿千瓦时,同比增长16.03%,售电量1327.5 亿千瓦时,同比增长16.34%,发电业务收入623.43亿元,同比增长37.28%,成本526.34 亿元,同比增长33.08%。公司发电毛利率增长2.70pct 至15.60%,主要是由于平均售电价格涨幅高于燃煤采购价格涨幅,实现毛利97.09亿元,约占集团合并抵消前总毛利9.69%。售电价417 元/兆瓦时,同比上升24.11%,装机容量38937 兆瓦,同比增长19.52%,平均利用小时3697 小时,同比减少4.77%。  运输板块和煤化工业务利润同比均不同程度下降。运输板块铁路分部、港口分部、航运分部报告期内录得营收合计达411.25 亿元,同比增加5.20%,实现毛利167.99 亿元,同比减少8.79%;煤化工业务贡献营收48.90 亿元,毛利润8.20 亿元,毛利率16.80%,同比下降8.52pct,煤化工分部毛利同比下降系原料煤及燃煤价格上涨所致。  财务费用下降难以抵消管理费用的大幅上涨,期间费用同比上涨。报告期内公司期间费用为71.40 亿元,同比增加16.69%。其中销售费用4.58 亿元,同比增加0.49 亿元,同比增幅11.98%;管理费用为67.65 亿元,同比增加10.93 亿元,增幅19.27%;财务费用为-0.83 亿元,同比减少1.21 亿元。产品价格上涨致使公司现金规模充裕。报告期内,公司实际持有货币资金和金融资产规模合计1920.88 亿元。较2021 年三季度1573.76 亿元上涨22.06%。  投资分析意见。2022 年三季度业绩超预期,考虑到龙头煤企运营平稳,且滞涨背景下煤价预计将保持高位,公司业绩将受益长协基准煤价上调,我们维持公司22-24 年归母净利润预测为765.10 亿元、780.27 亿元和 798.90 亿元;维持EPS 预测为3.85 元、3.93 元和4.02 元。对应公司PE 估值仅8 倍、7 倍、7 倍,维持公司“买入”评级。  风险提示。宏观经济下滑致使下游需求下滑,产品价格超预期下跌;公司销量超预期减少。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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