1、供应方面，由于俄罗斯原油多为高硫组分，它也是全球高硫燃料油的主要生产与出口国之一，其燃料油产量约为350万吨/月，占全球产量的10%左右。如若俄乌冲突升级，西方国家对俄罗斯石油产品也同样实施制裁，那么对于全球高硫燃料油供应也将产生极大的扰动。但值得注意的是，在IMO2020环保新规实行之后，高硫燃料油主要用途为发电和炼厂二次装置进料。美国炼厂通常复杂程度较高，而页岩油多为轻质组分，无法满足当地炼厂的需求。近年来美国大量进口俄罗斯重质高硫燃料油作为二次装置的进料，占其燃料油进口量的近50%，目前美国已为俄罗斯燃料油的第一大进口国。周末欧美国家宣布将俄罗斯剔除出SWIFT银行结算系统，对于俄罗斯与其他各国间的石油贸易将产生不小的影响。

2、需求方面，尽管2月新加坡低硫燃料油市场看涨，但近期下游需求低迷，贸易商表示这是由于最近大多数船舶在主要港口的加注量减少。而高硫燃料油市场近期炼厂端需求有所增加，且随着冬季结束，中东、南亚地区发电厂需求将逐步经历淡季到旺季的过渡，3、4月份采购需求有望回升。

3、油价方面，上周俄罗斯在乌克兰开展军事行动，全球金融市场振幅加剧，Brent一度突破100美元/桶。就目前西方国家发布的制裁行动来看，已将俄罗斯剔除出SWIFT银行结算系统，或对于俄罗斯与其他各国间的石油贸易将产生不小的影响，美国政府宣称对俄制裁不涉及能源行业。由于欧洲市场担忧购买俄罗斯石油而受到制裁影响，俄罗斯Ural原油贴水大幅走低，相关航线油轮运费出现大涨，但同时印度方面增加了对俄罗斯原油的采购。对于制裁细节仍需要进一步观察。

4、整体来看，近两周俄乌局势持续支撑原油地缘风险溢价，而从目前西方国家宣布将俄罗斯剔除出SWIFT系统的制裁手段来看，或对于俄罗斯油气出口造成一定干扰。我们认为在成本端的影响下，FU和LU绝对价格也将维持高波动率和高位震荡的走势，LU表现或较FU偏强，LU-FU价差将高位运行。在当前的高波动率下，投资者需注意控制仓位，防范风险，同时近期也需要持续关注俄乌局势的进一步变化以及西方制裁的具体细节。

关键词： 光大期货 俄乌冲突升级 燃料油市场波动明显