安踏体育(02020.HK)周一(7月11日)晚间披露了最新的运营表现：Q2主品牌安踏零售额同比下滑5%，FILA零售额同比下滑近10%。

公告还称，主品牌安踏零售额上半年还是录得同比5%的增长，FILA上半年零售额降幅在5%以内。其他品牌零售流水同比增长20-25%。

线下零售业务遭到双重打击

安踏表示，2022年上半年，由于中国大陆疫情反弹，公司遵循各地政府的指引和要求，在特定区域暂停营运若干实体店铺(线下渠道)。因此，线下零售业务受客流量显著下跌及消费意欲减弱带来的双重不利影响。暂停营运之实体店铺集中于高线城市和购物中心，在公司的品牌矩阵中，高线城市布局较多的高端品牌业务因而受到疫情影响较大。公司拓展电子商贸平台(线上渠道)以推动线上销售，抵销了部份实体店铺暂停营运的影响。

此外，由于公司的DTC模式(安踏品牌)和直营业务(FILA品牌及所有其他品牌)对销售贡献较去年同期有所增加，零售业务相关开支也有所上升。虽然公司实施了严格的成本控制措施，但在上半年可削减的经营开支不足以完全抵销疫情对DTC模式和直营业务下销售的影响。

公告强调，虽然经营环境充满挑战，但公司财务状况维持稳健，并预期在上半年录得经营现金净流入。由于宏观市场仍然具有不确定性，公司将继续实施动态管理，务求维持健康的库存水平以应对不断变化的经营环境。

目标价、利润增速被下调

中金公司点评，安踏2Q22好于预期的流水增长和零售折扣，看好公司下半年的复苏和发展，但他们下调目标价4%至106.12港元，较最新价有15%上行空间。

中金认为，虽然公司已实施降低行政费用、门店费用等相关开支减免，但预计仍较难抵消经营去杠杆对利润的影响。

东吴证券也下调了安踏的归母净利润增速，从10.4%下调为4.8%，从10.4%下调为4.8%，预计22-24 年EPS 分别为2.98/3.74/4.48 元/股，维持“买入”评级。

东吴认为，安踏体育为国内运动服饰龙头，22Q2 各品牌流水受疫情影响表现承压，但从运营指标(库存、折扣)来看，在DTC 战略、赢领计划顺利推进下，公司品牌力、产品力均保持稳中有进，现金流状况良好。当前消费环境面临疫情影响的不确定性，居民消费力、消费意愿有所减弱，对可选消费服装品牌形成挑战。

关键词： 安踏零售业务 安踏体育二季度销售额下降 实体店铺 安踏品牌